盛运环保垃圾发电龙头将迎高增长

在手订单充足，盛运未来几年迎来建设高峰。环保公司具有很强的垃圾龙接单能力，在手垃圾焚烧发电订单丰富。发电截至2015年11月，将迎公司在手项目超过40个，高增垃圾焚烧发电总规模预计达3.785万吨/日。盛运预计今年将有5至6项建成投产，环保2016年新投产7至8项，垃圾龙到2017年将共有 30项投入生产，发电大幅提升公司业绩和规模。将迎此外，高增随着项目逐步实现投产运营，盛运垃圾发电收入将接替建设收入为公司后面几年的环保利润贡献更多增长。

积极寻求资金支持，垃圾龙保障未来业绩增长。公司于今年4月公布非公开发行预案，筹集资金不超过21.66亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11月4日获得证监会审核通过，我们预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁22.50%的股权，今年将确认的收益约为7.60亿元(税前)。此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金，在垃圾焚烧发电、PPP项目投资领域积极寻求资金支持。

着力拓展PPP项目，扩大业务版图。9月，公司与中建基础设施勘察设计建设有限公司签署《战略合作协议》，将以PPP合作模式为主，对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域，开展深度的合作，优势互补。

进军碳排放领域，提高核心竞争力。8月，公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目，并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。通过长期合作，盈碳为帮助公司实现CCER销售收益提供全方位的服务，将会进一步拉升公司未来的业绩水平。

严重低估，建议买入。我们预计十三五规划中，垃圾焚烧占比有望进一步提升，因此未来国内垃圾焚烧行业的景气将延续，公司作为垃圾焚烧巨头，成长弹性最好。随着公司工程建设进度的加快，公司将维持高速增长，考虑公司的成长性，我们给予2016年 40倍市盈率，对应目标价格18.4元，接近翻倍空间，建议强力买入。

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